In diesem Quartal geht es um die Zahl, die zwei Zeilen unten zeigt: Kapitalausgaben. Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta berichteten Ergebnisse Ende April und Anfang Mai, und auf jedem Anruf verbrachten Führungskräfte mehr Zeit, um Datacenterbudgets zu verteidigen, als das Wachstum in der Cloud zu verkaufen, das sie rechtfertigt.
Im Quartal März 2025 haben diese vier Unternehmen ungefähr 70 Milliarden US-Dollar für Immobilien, Anlagen und Ausrüstung ausgegeben.Die neuesten Einreichungen zeigen einen weiteren Schritt nach oben.
Ein Finanzdirektor einer 500-Personen-Logistik-Software-Firma - nannte ihn Daniel - schickte mir seine April-Cloud-Erklärung.Zwei Pilot-AI-Funktionen und ein fein abgestimmtes Modell kosteten $ 48.000 pro Monat, zusätzlich zu einem jährlichen Datenplattformvertrag von $ 210.000.
Basiskurs: Kapitalausgaben wachsen schneller als Cloud-Einnahmen
Beginnen Sie mit den Zahlen aus dem letzten Quartal vor dem neuesten Gewinnzyklus. Microsoft hat im Quartal von März 2025 22,6 Milliarden US-Dollar für Kapitalausgaben einschließlich Finanzleasing ausgegeben, was 61% gegenüber einem Jahr zuvor beträgt. Alphabet hat 17,2 Milliarden US-Dollar ausgegeben, was 43% beträgt. Amazon berichtete von 24,1 Milliarden US-Dollar, einem Sprung von mehr als 60%. Meta, der kleinste Ausgänger unter den vier, fast 6,1 Milliarden US-Dollar, war ungefähr flach, während es auf neue Lieferungen von Rechenzentren wartete.
Azure wuchs im selben Zeitraum um 33 %. Google Cloud wuchs um 28 %. Amazon Web Services wuchs um 17 %. Meta’s Gesamtumsatz wuchs um 22 %. Die Lücke zwischen diesen beiden Linien ist die Überprüfung.
| Gesellschaft | März 2025 Quartal Capex | Cloud oder Gesamtumsatzwachstum |
|---|---|---|
| von Microsoft | 22,6 Milliarden Dollar | Azure steigt um 33 Prozent |
| Das Alphabet | 17,2 Milliarden Dollar | Google Cloud steigt um 28 Prozent |
| Amazonien | 24,1 Milliarden Dollar | AWS steigt um 17 Prozent |
| Das Ziel | 6,1 Milliarden Dollar | Gesamtumsatz steigt um 22 Prozent |
Der Basiskurs ist wichtig, weil Analysten jetzt die Kapitalausgaben gegen steigende Cloud-Einnahmen vergleichen, nicht gegen die Kapitalausgaben des vergangenen Jahres. Ein Capex-Dollar, der 20 Cent Cloud-Einnahmen hinzufügt, sieht anders aus als ein Dollar, der 50 Cent hinzufügt.
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DeepSeek änderte das Argument, nicht die Ausgaben
Am 27. Januar 2025 wischte eine einzige Forschungsrelease des chinesischen Labors DeepSeek 589 Milliarden US-Dollar vom Marktwert von Nvidia in einer Sitzung.Größter Tageswertverlust in der UnternehmensgeschichteDas Modell, DeepSeek-R1, behauptete, dass die Ausbildungskosten weit unter den westlichen Grenzmodellen lagen.Der Verkauf ging weniger um die Effizienz eines Labors und mehr um die Zerbrechlichkeit einer Lieferkette, die auf fortgeschrittenen Chips gebaut wurde.Die Geschichte der US-China KI-Chip-Exportbeschränkungen... .
Der Markt las kurz DeepSeek als Grund, aufzuhören zu bauen. Die Hyperskalierer lasen es als Grund, anders zu bauen, aber weiter zu bauen. Innerhalb einer Woche erhöhte Meta sein 2025 Kapitalausgabenbereich von $ 60 Milliarden auf $ 65 Milliarden und dann auf $ 72 Milliarden. Microsoft sagte, dass sein nächstes Geschäftsjahr eine weitere Erhöhung bringen würde. Alphabet hielt auf ungefähr $ 75 Milliarden für das Jahr. Amazon führte zu $ 100 Milliarden.
Investoren drücken jetzt auf Abschreibungspläne, Stromverfügbarkeit, den Prozentsatz von KI-Computing, der mit der Bezahlung von Produktionsarbeitsbelastungen verbunden ist, und wie viel Kapazität unvermietet bleibt.Das sind die richtigen Fragen.
Wo das Geld geht
Innerhalb der Unternehmen investiert das Kapital in Beschleuniger, Rechenzentren, Stromgeräte und die physische Sicherheit, die sie umhüllt.Microsofts Quartal-DateiDer größte Anteil ging an Server und Chips, als nächstes das Data Center.Quartalsrelease von AlphabetDas Unternehmen wies auf eine ähnliche Spaltung hin, wobei der Großteil seiner 17,2 Milliarden US-Dollar an Server und danach an Rechenzentren gehen.
Das Geld ist nicht abstrakt.Amazon kündigte im Januar 2025 eine Erweiterung des Rechenzentrums in Georgien in Höhe von 11 Milliarden US-Dollar an.Microsoft hat sich verpflichtet, einen Standort in Wisconsin in Höhe von 3,3 Milliarden US-Dollar zu errichten.Alphabet und Meta haben jeweils langfristige Stromkaufvereinbarungen mit Dienstleistern unterzeichnet, um die Rechenzentren laufen zu lassen.Lokale Netzbetreiber, nicht Tech-Aktionäre, sehen oft zuerst die Rechnungen.
Das ist der Grund, warum die Einnahmenfrage zählt.Eine Datacenter-Schale kann 18 bis 30 Monate dauern, bis sie zum ersten Server auftaucht.Eine beschleunigte Chip-Bestellung kann zwei bis drei Viertel dauern.Die Ausgabenentscheidungen, die 2025 getroffen wurden, werden bis 2027 oder später nicht als Cloud-Einnahmen erscheinen.Die Ungeduld des Marktes beruht auf dieser Verzögerung.
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Was das für die von Ihnen verwalteten Budgets bedeutet
Daniel's April Bill ist eine kleine Version desselben Problems.Die Hyperskaler können ein schlechtes Quartal absorbieren; sein Unternehmen kann es nicht.Die nützliche Frage für jede Organisation, die Cloud-AI-Kapazität kauft, ist nicht, ob die Technologie funktioniert.
Vier Praktiken trennen Teams, die KI-Kosten kontrollieren, von Teams, die es nicht tun.
- Ein fein abgestimmtes Modell, das $ 0,40 pro nützliche Antwort kostet, kann immer noch ein Deal sein; eine monatliche Plattformgebühr von $ 12.000 ohne Produktionsverkehr ist nicht.
- Wenn diese beiden Kategorien in einem Zeilenartikel sitzen, kann niemand sagen, welche Experimente funktionieren.
- Verhandeln Sie alle vierteljährlich, nicht jährlich über die Verpflichtung zur Verwendung.Der Listenpreis für eine Generation von Beschleunigern ist nicht der Preis, den Sie zwei Viertel später zahlen sollten.
- Setzen Sie einen automatischen Kill-Switch für jede Modellvariante, die einen bezahlenden Kunden in 60 Tagen nicht bedient hat.
Nichts davon wird die Hyperskaler davon abhalten, auszugeben. Es wird ihre Ausgaben davon abhalten, Ihre konsolidierte Rechnung zu werden.
Die Frage, die Sie vor der nächsten Gewinnrunde stellen sollten
Vor der nächsten Reihe von Big Tech-Gewinnberichten stellen Sie Ihrem Finanzteam eine Frage: Was ist unsere Einheitskosten pro erfolgreiche KI-Interaktion, und was hat es in den letzten drei Quartalen getan?