Der chinesische Verbraucherpreisindex fiel im April um 0,2 Prozent gegenüber einem Jahr zuvor, berichtete das National Bureau of Statistics am 9. Mai, während der Produzentenpreisindex um 2,7 Prozent fiel.Die beiden Zahlen kamen fast leise, aber sie tragen eine härtere Botschaft als ein einziger Monat der Deflation in der Regel sendet: Die fehlende Nachfrage der Wirtschaft versteckt sich nicht mehr in den Zahlen.
Der April-Druck folgt einem Rückgang von 0,1 Prozent im März und einem Rückgang von 0,7 Prozent im Februar, ein Abschnitt, der teilweise durch das Timing des Frühlingsfestes und teilweise durch die Vorsicht der Haushalte geprägt ist, die jede Wiedereröffnungsprognose übertroffen hat. Verbrauchsgüter und Dienstleistungen steigen nicht zusammen, und die Werftürenpreise bleiben in einem deflationären Lauf stecken, der vor mehr als zwei Jahren begann. Für einen Immobilienmarkt, der von demselben Vertrauen der Haushalte abhängt, ist die Arithmetik klar: Wenn die Preise nicht aufhören zu fallen, warten die Käufer, die Entwickler verzögern und die lokalen Regierungen verlieren das Landverkaufsergebnis, das für alles andere bezahlt
Was die Aprilzahlen wirklich zeigen
Der Verbraucherpreisindex im April wurde von den Lebensmittel- und Transportpreisen gezogen, aber die größere Ausgabe liegt im Erzeugerpreisindex.Ein Rückgang der Fabrikpreise um 2,7 Prozent bedeutet, dass Hersteller weniger für den Stahl, Zement, Glas und Maschinen erhalten, die sie versenden, und das ist wichtig für Beschäftigung weit über Peking oder Shanghai hinaus.
Die Deflation der Erzeugerpreise hat sich jetzt lange genug fortgesetzt, um das Verhalten innerhalb der Unternehmen zu ändern. Firmen, die einst durch Preisschwankungen Bestände transportierten, produzieren jetzt nur gegen feste Aufträge. Baumaterialien werden wöchentlich zitiert. Immobilienentwickler, die bereits durch nicht verkaufte Bestände geprägt sind, stehen niedrigen Ersatzkosten, aber auch niedrigen Verkaufspreisen gegenüber, was keine Margen für Projekte rettet, die bei höheren Landkosten gestartet wurden.
Die April-Daten setzten die Erwartungen für eine plötzliche Erholung der Verbraucher nicht zurück, und das National Bureau of Statistics hat nicht anders vorgestellt. Das monatliche Bulletin des Büros katalogisiert die gleiche Weichheit, die Haushalte dazu geführt hat, Sparen vor Ausgaben zu bevorzugen und Banken sichere Kredite vor spekulativem Darlehen zu bevorzugen.
Warum Wohnungspolitik das gleiche Gespräch ist
Wohnraum ist kein separater Datenpunkt von der Inflation in China. Es ist das größte Lagerhaus des Haushaltsvermögens des Landes und der größte einzelne Treiber der Baunachfrage.Wenn die Preise für neue Wohnungen fallen, läuft der Effekt durch Haushaltsausgaben, Entwicklerfinanzierung, Stahlbestellungen und kommunale Budgets in einer Schleife.
Die politische Reaktion hat daher aufgehört, einen isolierten Markt zu beheben und begann, die Schleife selbst anzusprechen. Nanjing entfernt seine verbleibenden Hauskaufbeschränkungen Ende März 2025, so dass nicht-lokale Käufer ohne die alten Sozialversicherungsanforderungen eintreten können. Hangzhou und Xi'an haben ein Jahr zuvor ähnliche Schritte unternommen. In jeder Stadt war das unmittelbare Ergebnis ein kurzer Pickup in den Ansichten, keine stabile Rückkehr zu den Verkaufsvolumen, was Ihnen sagt, dass die Beschränkung nie die einzige Einschränkung war.
Die andere Einschränkung ist der Bestand. Unverkaufte fertige Häuser und stagnierte Projekte halten die Preise davon ab, zu klären. Entwickler mit unverkauften Aktien können nicht für neues Land bewerben, und lokale Regierungen mit unverkauftem Land können die Einnahmen, die sie während des Booms gebucht haben, nicht wiederherstellen.
Die politische Reaktion auf Papier
Chinas Wohnungspolitik läuft jetzt auf drei Schienen: billigerer Kredit für Käufer, staatliche Einkäufe von nicht verkauften Aktien und eine Finanzierungsweißliste, um unfertige Projekte in Bewegung zu halten.
Die Zentralbank hat den fünfjährigen Kreditpreis nach wiederholten Kürzungen auf 3,6 Prozent gehalten, wobei Ersthauskäufer in den meisten Städten 15 Prozent und Zweithauskäufer 25 Prozent absetzen konnten.Der Zinssatz des Wohnimmobilienfonds wurde im Mai 2024 um 25 Basispunkte gesenkt.
- Die Mindestzahlungen wurden in den meisten Städten reduziert, obwohl Tier-1-Märkte zusätzliche Regeln beibehalten.
- Im Mai 2024 wurde die 300-Milliarden-Yuan-Releasing-Funktion für erschwingliche Wohnungen eingerichtet, um staatliche Unternehmen zu unterstützen, unverkaufte Einheiten zu vernünftigen Preisen zu kaufen.
- Lokale Regierungen können spezielle Anleihen verwenden, um unbewohntes Land, Grundnutzungsrechte und bestehende Wohnungen gemäß Regeln zu erwerben, die Ende 2024 veröffentlicht wurden.
- Ein Finanzierungskoordinationsmechanismus für Immobilienprojekte bietet weißen Entwicklern Zugang zu Bankkrediten für den Bau, wobei Genehmigungen an die Fertigstellung des Projekts gebunden sind und nicht nur an den Ruf des Unternehmens.
Auf der Seite der Finanzierung war der Whitelist-Ansatz darauf ausgelegt, gute Projekte von schlechten Entwicklern zu trennen, eine Unterscheidung, die wichtig ist, wenn ein Mutterunternehmen fällt, aber ein bestimmtes Fertigstellungsprojekt immer noch Käufer hat.
Die Übersetzungsschicht: von der Ankündigung bis zur Vorverkaufsgenehmigung
Ankündigungen reisen schneller als die Umsetzung in der chinesischen Wohnungspolitik.Nationales Büro für StatistikVeröffentlichungen werden genau beobachtet, aber eine Politik funktioniert nur, wenn eine Stadt das Personal hat, um das Kaufprogramm zu führen, das Budget, um für nicht verkaufte Häuser zu bezahlen, und die rechtliche Klarheit, um sie vom Markt zu nehmen.
Wenn eine Gemeinde einen nicht verkauften Wohnkomplex kauft, muss sie entscheiden, ob die Einheiten in Mietwohnungen umgewandelt werden, wie sie aufrechterhalten werden und welche Miete die Transportkosten decken wird.Die Volksbank Chinaskann die Kreditbedingungen festlegen, aber es kann nicht den Vermögensverwaltungsplan schreiben, der den Kauf lebensfähig macht.Ein Projekt, das stagniert, weil der Entwickler seinen Auftragnehmer nicht bezahlen kann, wird nicht zu einem fertigen Haus, nur weil ein staatlicher Käufer Interesse geäußert hat.
Diese Lücke zwischen einer in Peking angekündigten Maßnahme und einer vorverkauflichen Genehmigung, die in einer dritten Stadt ausgestellt wurde, ist, wo die Wohnungskrise seit 2021 lebt.
Wer gewinnt und wer zurückbleibt
Das Politikpaket hilft Haushalten, die sich bereits für eine Hypothek qualifizieren, können die Rückzahlung produzieren und in Städten leben, in denen Inventar gekauft wird. Das ist eine engere Gruppe, als die Überschrift vorschlägt. Es schließt ländliche zu städtische Migranten aus, die keinen lokalen Hukou-Dokument haben, Mieter, deren einziges Wohneigentum eine Anlage ist, und informelle Arbeiter, deren Einkommen nicht auf die Art und Weise verifiziert werden kann, wie Banken verlangen.
Günstigerer Kredit hilft einem Haushalt nicht, der den Schulden-zu-Einkommen-Test der Bank nicht bestehen kann. Niedrigere Zahlungen reduzieren die Barriere für Bargeld, erhöhen aber die monatlichen Rückzahlungen. Die erste ist eine Eigenkapitalmaßnahme; die letztere ist eine Schuldenbelastung. Eine Politik, die die Eintrittsgebühr senkt, ohne das Einkommenswachstum anzugehen, überträgt das Risiko an den Kreditnehmer, und dieReuters berichtet über chinesischen Immobilienmarkthat wiederholt darauf hingewiesen, dass das Vertrauen des Käufers weniger vom Hypothekensatz abhängt als von der Frage, ob die Wohnung ihren Wert behalten wird.
Ältere Hausbesitzer, die gekauft haben, als die Preise hoch waren, sind die andere Seite des Deflationsbuchhalts. Ihr Reichtum ist auf dem Papier gefallen, während neue Teilnehmer günstigere Bedingungen erhalten. Es gibt keine einzige Politik, die beide Gruppen befriedigt, weshalb das aktuelle Paket weiterhin Maßnahmen hinzufügt, anstatt sie zu ersetzen.
Frage für das zweite Jahr
Die nächste Phase wird nicht durch den nächsten Verbraucherpreisindexbericht entschieden, sondern durch die Frage, ob die lokalen Regierungen ihre Sonderobligationsergebnisse verwenden, um unverkaufte Häuser zu Preisen zu kaufen, die Projekte finanziell lebensfähig machen, oder zu Preisen, die ihre eigenen Bilanzschilder schützen.
Photo by Timon Studler on Unsplash