El índice de precios de consumo de China cayó un 0,2% en abril desde un año antes, informó el 9 de mayo la Oficina Nacional de Estadísticas, mientras que el índice de precios de los productores cayó un 2,7 por ciento.Los dos números llegaron casi en silencio, pero llevan un mensaje más duro que un solo mes de deflación suele enviar: la falta de demanda de la economía ya no se esconde en los números.
La impresión de abril sigue una caída del 0,1 por ciento en marzo y una caída del 0,7 por ciento en febrero, un tramo formado en parte por el timing del Festival de Primavera y en parte por la precaución de los hogares que ha sobrepasado cada previsión de reapertura. Los bienes de consumo y los servicios no están subiendo juntos, y los precios de las puertas de fábrica siguen atrapados en una marcha deflacionaria que comenzó hace más de dos años.
Lo que realmente muestran los números de abril
El índice de precios de consumo en abril fue arrastrado por los precios de los alimentos y el transporte, pero el mayor número se sitúa en el índice de precios de los productores.Una caída del 2,7% en los precios de las puertas de fábrica significa que los fabricantes están recibiendo menos por el acero, cemento, vidrio y maquinaria que envían, y eso importa para el empleo mucho más allá de Pekín o Shanghai.
La deflación de los precios de los productores ha persistido ahora lo suficiente para cambiar el comportamiento dentro de las empresas. Las empresas que una vez llevaron el inventario a través de las fluctuaciones de precios ahora producen sólo contra pedidos firmes. Los materiales de construcción se cotizan semana a semana. Los desarrolladores de propiedades, ya presionados por el inventario no vendido, se enfrentan a costes de reemplazo más bajos pero también a precios de venta más bajos, lo que no rescata margenes para proyectos iniciados con costes de tierra más altos.
Los datos de abril no reestablecieron las expectativas de una repentina recuperación de los consumidores, y la Oficina Nacional de Estadística no pretendió lo contrario.El boletín mensual de la oficina cataloga la misma suavidad que ha llevado a los hogares a preferir ahorros sobre gastos y a los bancos a preferir préstamos seguros sobre préstamos especulativos.
Por qué la política de vivienda es la misma conversación
La vivienda no es un punto de datos separado de la inflación en China. Es el mayor almacenamiento de riqueza doméstica del país y el mayor motor único de la demanda de construcción.Cuando los precios de las viviendas nuevas caen, el efecto corre a través de los gastos domésticos, la financiación de los desarrolladores, las órdenes de acero y los presupuestos municipales en un solo ciclo.
La respuesta política, por lo tanto, ha dejado de tratar de arreglar un mercado aislado y ha comenzado a dirigirse a la propia línea.Nanjing eliminó sus restantes restricciones a la compra de viviendas a finales de marzo de 2025, permitiendo a los compradores no locales entrar sin los antiguos requisitos de seguridad social.Hangzhou y Xi'an tomaron medidas similares un año antes.En cada ciudad, el resultado inmediato fue una breve recogida en las visualizaciones, no un retorno estable a los volúmenes de ventas, lo que le dice que la restricción nunca fue la única restricción.
La otra restricción es el inventario.Las viviendas terminadas sin vender y los proyectos estancados impiden que los precios se liquiden.Los desarrolladores con acciones no vendidas no pueden licitar para nuevas tierras, y los gobiernos locales con tierras no vendidas no pueden recuperar los ingresos que reservaron durante el boom.La Oficina Nacional de Estadística ha destacado el exceso de inventario en sus datos mensuales de propiedad, y cada declaración del gobierno central desde el inicio de 2024 ha vuelto al mismo verbo: "digest".
La respuesta política en el papel
La política de vivienda de China ahora corre en tres vías: crédito más barato para los compradores, compras estatales de acciones no vendidas, y una lista blanca de financiación destinada a mantener en movimiento los proyectos inacabados.
El banco central ha mantenido la tasa primaria del préstamo de cinco años en el 3,6 por ciento después de los recortes repetidos, con los compradores de primer hogar capaces de depositar el 15 por ciento y los compradores de segundo hogar el 25 por ciento en la mayoría de las ciudades.La tasa del fondo provedor de vivienda se redujo en 25 puntos básicos en mayo de 2024.
- Los mínimos de pago se han reducido en la mayoría de las ciudades, aunque los mercados de primer nivel mantienen reglas adicionales.
- La facilidad de relanzamiento de 300 mil millones de yuanes para viviendas asequibles se estableció en mayo de 2024 para apoyar a las empresas estatales en la compra de unidades no vendidas a precios razonables.
- Los gobiernos locales pueden utilizar bonos especiales para adquirir tierras vacías, derechos de uso de tierras y vivienda existente de acuerdo con las reglas emitidas a finales de 2024.
- Un mecanismo de coordinación de financiación para proyectos inmobiliarios proporciona a los desarrolladores listados en blanco acceso a crédito bancario para la construcción, con aprobaciones vinculadas a la finalización del proyecto en lugar de la reputación corporativa sola.
En el lado de la financiación, el enfoque de la lista blanca estaba destinado a separar los buenos proyectos de los malos desarrolladores, una distinción que importa cuando una empresa madre fallece, pero un proyecto de finalización específico todavía tiene compradores.
La capa de traducción: del anuncio al permiso de venta previa
Los anuncios viajan más rápido que la implementación en la política de vivienda china.Oficina Nacional de EstadísticasLos lanzamientos se observan de cerca, pero una política sólo funciona si una ciudad tiene el personal para ejecutar el programa de compra, el presupuesto para pagar las viviendas no vendidas, y la claridad legal para sacarlas del mercado.
Cuando un municipio compra un complejo de apartamentos no vendidos, tiene que decidir si convertir las unidades en viviendas de alquiler, cómo mantenerlas y qué alquiler cubrirá el coste de carga.Banco del Pueblo de Chinapuede establecer las condiciones de crédito, pero no puede escribir el plan de gestión de activos que haga la compra viable.Un proyecto que permanece estancado porque el desarrollador no puede pagar a su contratista no se convierte en una casa terminada simplemente porque un comprador de propiedad estatal expresó interés.
Esa brecha entre una medida anunciada en Beijing y un permiso de venta previa emitido en una ciudad de tercer nivel es donde la crisis de la vivienda ha vivido desde 2021.
Quien gana y quien se queda atrás
El paquete de políticas ayuda a los hogares que ya se califican para una hipoteca, pueden producir el pago y vivir en ciudades donde se está comprando el inventario.Este es un grupo más estrecho de lo que sugiere el título.Exclúe a los migrantes rurales a urbanos que carecen de un registro local de hukou, los inquilinos cuyo único activo residencial es un depósito, y los trabajadores informales cuyos ingresos no pueden ser verificados de la manera que los bancos exigen.
El crédito más barato no ayuda a un hogar que no puede pasar la prueba de deuda al ingreso del banco. Los pagos más bajos reducen la barrera de efectivo pero aumentan los reembolsos mensuales. El primero es una medida de capital; el último es una carga de deuda. Una política que disminuye la tasa de entrada sin abordar el crecimiento del ingreso transfiere riesgo al prestatario, y elLa cobertura de Reuters del mercado inmobiliario chinoha señalado repetidamente que la confianza del comprador depende menos del tipo de hipoteca que de si el inmueble mantendrá su valor.
Los propietarios de viviendas mayores, que compraron cuando los precios eran altos, son el otro lado del libro de deflación. Su riqueza ha caído en el papel al mismo tiempo que los nuevos entrantes reciben condiciones más favorables.
La pregunta del año 2
La próxima fase se decidirá no por el próximo boletín del índice de precios de consumo, sino por si los gobiernos locales utilizan sus ingresos de bonos especiales para comprar viviendas no vendidas a precios que hagan que los proyectos sean financieramente viables, o a precios que protejan sus propios balances.
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