La primera pregunta sobre una llamada de ganancias hiperscales solía ser sobre ingresos. Este trimestre se trata del número que aparece en dos líneas a continuación: gastos de capital. Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta reportaron resultados a finales de abril y principios de mayo, y en cada llamada los ejecutivos pasaron más tiempo defendiendo los presupuestos de los centros de datos que vendiendo el crecimiento en la nube que los justifica.
En el trimestre de marzo de 2025, estas cuatro compañías gastaron aproximadamente 70 mil millones de dólares en propiedades, plantas y equipos.Los últimos registros muestran un paso más hacia adelante.
Un director financiero de una empresa de software de logística de 500 personas —lo llamó Daniel— me envió su declaración en la nube de abril. Dos características piloto de IA y un modelo ajustado cuestan $48,000 en un mes, además de un contrato anual de plataforma de datos de $210,000.
La tasa base: el gasto en capital crece más rápido que los ingresos en la nube
Comience con los números del último trimestre antes del último ciclo de ganancias. Microsoft gastó $22.6 mil millones en gastos de capital, incluyendo arrendamientos financieros en el trimestre de marzo de 2025, un 61% más que un año antes. Alphabet gastó $17.2 mil millones, un aumento de 43%. Amazon reportó $24.1 mil millones, un salto de más de 60%. Meta, el menor gastador entre los cuatro, casi $6.1 mil millones, aproximadamente plana mientras esperaba nuevas entregas de centros de datos.
Las ventas en la nube no se movieron a ese ritmo.Azure creció un 33% en el mismo período.Google Cloud creció un 28%.Amazon Web Services creció un 17%.Meta ganó un total de 22%.La brecha entre esas dos líneas es el escrutinio.
| empresa | Marzo de 2025 Cuartel Capex | Nube o crecimiento de los ingresos totales |
|---|---|---|
| por microsoft | 22,6 millones de dólares | Azure sube un 33% |
| El alfabeto | 17,2 millones de dólares | Google Cloud crece un 28% |
| Amazonas | 24,1 mil millones de dólares | AWS sube un 17% |
| Meta | 6,1 mil millones de dólares | Los ingresos totales crecieron un 22% |
La tasa de base es importante porque los analistas ahora están comparando los gastos de capital con los ingresos incrementales en la nube, no con los gastos de capital del año pasado. Un dólar de capex que agrega 20 centavos de ingresos en la nube parece diferente de un dólar que agrega 50 centavos. El gasto de capital supera el crecimiento de los ingresos por una amplia margen. Esa aritmética sólo es tolerable si los activos siguen generando durante años.
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DeepSeek cambió el argumento, no el gasto
El 27 de enero de 2025, una única publicación de investigación del laboratorio chino DeepSeek borró 589 mil millones de dólares del valor de mercado de Nvidia en una sesión.La mayor pérdida de valor de un día en la historia de la compañíaEl modelo, DeepSeek-R1, reclamó costos de formación mucho por debajo de los modelos fronterizos occidentales.La venta fue menos acerca de la eficiencia de un laboratorio y más acerca de la fragilidad de una cadena de suministro construida en chips avanzados, un patrón cubierto enLa historia de las restricciones de exportación de chips de IA de EEUU-China. el
Los hiperscalers lo leyeron como una razón para construir de manera diferente pero seguir construyendo. En una semana, Meta elevó su rango de gastos de capital de 2025 de $ 60 mil millones a $ 65 mil millones y luego a $ 72 mil millones. Microsoft dijo que su próximo año fiscal traería otro aumento. Alphabet mantuvo a aproximadamente $ 75 mil millones para el año. Amazon guió hacia $ 100 mil millones.
Los inversores ahora presionan sobre los horarios de depreciación, la disponibilidad de energía, el porcentaje de computación de IA vinculado a pagar las cargas de trabajo de producción, y cuánta capacidad permanece sin alquilar.
Donde va el dinero
Dentro de las empresas, el capital gasta en aceleradores, cubiertas de centros de datos, equipos de energía y la seguridad física que los envuelve.Archivo trimestral de marzo de Microsoftmostró la mayor proporción que va a los servidores y chips, con la construcción de centros de datos a continuación.El lanzamiento trimestral de AlphabetLa compañía apunta a una división similar, con la mayor parte de sus 17,2 mil millones de dólares que van a los servidores seguidos por los centros de datos.
El dinero no es abstracto.Amazon anunció una expansión de 11.000 millones de dólares en centros de datos en Georgia en enero de 2025.Microsoft se ha comprometido a un sitio de Wisconsin de 3.300 millones de dólares.Alphabet y Meta han firmado acuerdos de compra de energía a largo plazo con utilidades para mantener funcionando los centros de datos.Los operadores de redes locales, no los accionistas de la tecnología, a menudo ven las facturas primero.
Es por eso que la cuestión de los ingresos es importante.Un shell de centro de datos puede tardar entre 18 y 30 meses desde el inicio hasta el primer servidor.Un pedido de chip acelerado puede tardar entre dos y tres trimestres en llegar.Las decisiones de gasto tomadas en 2025 no aparecerán como ingresos en la nube hasta 2027 o más tarde.La impaciencia del mercado se basa en ese retraso.
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¿Qué significa esto para los presupuestos que gestionas?
La factura de abril de Daniel es una pequeña versión del mismo problema.Los hiperscalers pueden absorber un mal trimestre; su empresa no puede. La pregunta útil para cualquier organización que compre capacidad de inteligencia artificial en la nube no es si la tecnología funciona.
Cuatro prácticas tienden a separar a los equipos que controlan los costos de la IA de los equipos que no lo hacen.
- Un modelo ajustado que cuesta $ 0,40 por respuesta útil todavía puede ser una ventaja; una tarifa de plataforma mensual de $ 12,000 sin tráfico de producción no es.
- Si esas dos categorías se encuentran en un artículo de línea, nadie puede decir qué experimentos están funcionando.
- Renegociar descuentos de uso comprometido cada trimestre, no anualmente.El precio de lista para una generación de aceleradores no es el precio que debería estar pagando dos trimestres después.
- Configure un interruptor automático para cualquier variante del modelo que no haya servido a un cliente pagador en 60 días.
Nada de esto impedirá que los hiperscalers gasten. Esto impedirá que sus gastos se conviertan en su factura consolidada.
Preguntas a hacer antes de la próxima ronda de ganancias
Antes del próximo conjunto de informes de ganancias de Big Tech, pídale a su equipo financiero una pregunta: ¿cuál es nuestro coste unitario por interacción exitosa de IA, y qué ha hecho en los últimos tres trimestres?