O índice de preços de consumo da China caiu 0,2 por cento em abril em relação a um ano antes, informou o Gabinete Nacional de Estatística em 9 de maio, enquanto o índice de preços dos produtores caiu 2,7 por cento.Os dois números chegaram quase silenciosamente, mas carregam uma mensagem mais dura do que um único mês de deflação geralmente envia: a falta de demanda da economia não está mais escondida nos números.
A impressão de abril segue uma queda de 0,1 por cento em março e uma queda de 0,7 por cento em fevereiro, um trecho moldado em parte pelo tempo do Festival da Primavera e em parte pela precaução doméstica que ultrapassou todas as previsões de reabertura. Bens e serviços de consumo não estão subindo juntos, e os preços da porta de fábrica permanecem presos em uma corrida deflacionária que começou há mais de dois anos. Para um mercado imobiliário que depende da mesma confiança doméstica, a aritmética é clara: se os preços não param de cair, os compradores esperam, os desenvolvedores atrasam e os governos locais perdem a receita de vendas de terras que pagam por tudo o resto.
O que os números de abril realmente mostram
O índice de preços de consumo em abril foi arrastado pelos preços dos alimentos e dos transportes, mas o maior número está no índice de preços dos produtores.Uma queda de 2,7% nos preços das portas de fábrica significa que os fabricantes estão recebendo menos pelo aço, cimento, vidro e máquinas que enviam, e isso importa para o emprego muito além de Pequim ou Xangai.
A deflação dos preços dos produtores persistiu por tempo suficiente para mudar o comportamento dentro das empresas. As empresas que uma vez carregaram inventário através de flutuações de preços agora produzem apenas contra ordens firmes. Os materiais de construção são cotados semana após semana. Os desenvolvedores de imóveis, já esmagados por inventário não vendido, enfrentam custos de substituição mais baixos, mas também preços de venda mais baixos, o que não salva margens para projetos iniciados a custos mais altos de terras.
Os dados de abril não restabeleceram as expectativas de uma repentina recuperação do consumidor, e o Gabinete Nacional de Estatística não fingia o contrário.O boletim mensal do gabinete cataloga a mesma suavidade que levou as famílias a preferir poupanças sobre gastos e os bancos a preferir empréstimos seguros sobre empréstimos especulativos.As empresas industriais têm custos de entrada mais baixos, mas também receitas mais baixas por unidade vendida, o que comprimiu as margens de lucro e deteve novas contratações mesmo antes da última impressão.
Por que a política de habitação é a mesma conversa
A habitação não é um ponto de dados separado da inflação na China. É a maior loja de riqueza doméstica do país e o maior motor único da demanda de construção.Quando os preços das novas casas caem, o efeito corre através de gastos domésticos, financiamento de desenvolvedores, pedidos de aço e orçamentos municipais em um único ciclo.
Nanjing removeu suas restrições de compra de casas restantes no final de março de 2025, permitindo que os compradores não locais entrem sem os velhos requisitos de segurança social. Hangzhou e Xi'an tomaram medidas semelhantes um ano antes. Em cada cidade, o resultado imediato foi uma breve recuperação de visualizações, não um retorno estável aos volumes de vendas, o que lhe diz que a restrição nunca foi a única restrição.
A outra restrição é o inventário. casas não vendidas concluídas e projetos paralisados impedem que os preços caiam. Desenvolvedores com ações não vendidas não podem oferecer novas terras, e os governos locais com terras não vendidas não podem restaurar as receitas que reservaram durante o boom. O National Bureau of Statistics destacou o excesso de inventário em seus dados mensais de propriedade, e cada declaração do governo central desde o início de 2024 voltou ao mesmo verbo: "digest".
A resposta política no papel
A política habitacional da China agora corre em três trilhas: crédito mais barato para os compradores, compras estatais de ações não vendidas e uma lista branca de financiamento destinada a manter projetos inacabados em movimento.
O banco central manteve a taxa primária do empréstimo de cinco anos em 3,6 por cento após cortes repetidos, com compradores de primeira casa capazes de depositar 15 por cento e compradores de segunda casa 25 por cento na maioria das cidades.A taxa do fundo provedor de habitação foi reduzida em 25 pontos de base em maio de 2024.O Banco Popular da China também deixou claro que os governos locais podem usar receitas de obrigações de propósito especial para comprar casas não vendidas e terra vazia, uma mudança que transforma a política fiscal municipal em política de habitação.
- Os pagamentos mínimos foram reduzidos na maioria das cidades, embora os mercados de nível um mantenham regras adicionais.
- A infraestrutura de transferência de 300 mil milhões de yuans para habitação acessível foi estabelecida em maio de 2024 para apoiar as empresas estatais a comprar unidades não vendidas a preços razoáveis.
- Os governos locais podem usar obrigações especiais para adquirir terra vazia, direitos de uso da terra e habitação existente de acordo com regras emitidas no final de 2024.
- Um mecanismo de coordenação de financiamento para projetos imobiliários fornece aos desenvolvedores listados em branco acesso a crédito bancário para construção, com aprovações vinculadas à conclusão do projeto, em vez de reputação corporativa sozinha.
Do lado do financiamento, a abordagem da lista branca foi destinada a separar bons projetos de maus desenvolvedores, uma distinção que importa quando uma empresa-mãe falha, mas um projeto de conclusão específico ainda tem compradores.
A camada de tradução: do anúncio à autorização de pré-venda
Anúncios viajam mais rápido do que a implementação na política de habitação chinesa.Escritório Nacional de EstatísticaOs lançamentos são monitorados de perto, mas uma política só funciona se uma cidade tiver o pessoal para executar o programa de compra, o orçamento para pagar por casas não vendidas e a clareza legal para tirá-las do mercado.
Quando um município compra um complexo de apartamentos não vendidos, ele tem que decidir se converter as unidades em habitação alugada, como mantê-las e qual aluguel cobrirá o custo de transporte.Banco do Povo da Chinapode definir as condições de crédito, mas não pode escrever o plano de gestão de ativos que torna a compra viável.Um projeto que permanece parado porque o desenvolvedor não pode pagar seu contratante não se torna uma casa concluída simplesmente porque um comprador de propriedade estatal expressou interesse.
Essa lacuna entre uma medida anunciada em Pequim e uma autorização de pré-venda emitida em uma cidade de terceiro nível é onde a crise habitacional vive desde 2021.
Quem ganha e quem fica para trás
O pacote de políticas ajuda as famílias que já se qualificam para um empréstimo hipotecário, podem produzir o reembolso, e viver em cidades onde o inventário está sendo comprado.Isso é um grupo mais estreito do que o título sugere.Isso exclui migrantes rurais para urbanos que não têm um registro local de hukou, inquilinos cujo único ativo habitacional é um depósito, e trabalhadores informais cujos rendimentos não podem ser verificados da maneira que os bancos exigem.
Crédito mais barato não ajuda uma família que não pode passar o teste de dívida para o rendimento do banco. Pagamentos mais baixos reduzem a barreira de dinheiro, mas aumentam os pagamentos mensais. O primeiro é uma medida de capital; o último é um fardo de dívida. Uma política que reduz a taxa de entrada sem abordar o crescimento do rendimento transfere risco para o mutuário, e oCaptura da Reuters do mercado imobiliário chinêstem repetidamente observado que a confiança do comprador depende menos da taxa da hipoteca do que se o imóvel manterá seu valor.
Os proprietários mais velhos, que compraram quando os preços eram altos, são o outro lado do livro de deflação.A sua riqueza caiu no papel ao mesmo tempo que os novos participantes recebem termos mais favoráveis.Não há uma política única que satisfaça ambos os grupos, razão pela qual o pacote atual continua a adicionar medidas em vez de substituí-las.
A pergunta do segundo ano
A próxima fase será decidida não pelo próximo boletim do índice de preços do consumidor, mas por saber se os governos locais usam suas receitas de títulos especiais para comprar casas não vendidas a preços que tornam os projetos financeiramente viáveis, ou a preços que protegem seus próprios balanços.
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