Cette année, il s’agit du nombre qui apparaît en deux lignes ci-dessous: dépenses de capital. Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta ont rapporté des résultats fin avril et début mai, et sur chaque appel, les cadres ont passé plus de temps à défendre les budgets des centres de données que de vendre la croissance du cloud qui les justifie.
Au trimestre de mars 2025, ces quatre entreprises ont dépensé environ 70 milliards de dollars sur la propriété, l'usine et l'équipement.Les derniers dossiers montrent une nouvelle avancée.
Un directeur financier d’une société de logistique de 500 personnes – qui l’appelle Daniel – m’a envoyé sa déclaration sur le cloud d’avril. Deux fonctionnalités d’IA pilotes et un modèle finement ajusté coûtent 48 000 $ par mois, en plus d’un contrat annuel de plateforme de données de 210 000 $. Il a passé quatre jours à essayer de lier ces dépenses à un seul nouveau client.
Taux de base : les dépenses en capital croissent plus vite que les revenus dans le cloud
Commencez par les chiffres du dernier trimestre avant le dernier cycle de bénéfices. Microsoft a dépensé 22,6 milliards de dollars sur les dépenses de capital, y compris les loyers financiers, au trimestre de mars 2025, en hausse de 61% par rapport à un an auparavant. Alphabet a dépensé 17,2 milliards de dollars, en hausse de 43%. Amazon a rapporté 24,1 milliards de dollars, un bond de plus de 60%. Meta, le plus petit dépensateur parmi les quatre, près de 6,1 milliards de dollars, était à peu près à plat alors qu'il attendait de nouvelles livraisons de centres de données.
Les revenus du cloud n’ont pas augmenté à ce rythme.Azure a augmenté de 33% au cours de la même période.Google Cloud a augmenté de 28%.Amazon Web Services a augmenté de 17%.Meta’s revenus totaux ont augmenté de 22%.Le fossé entre ces deux lignes est le contrôle.
| Compagnie | mars 2025 quart capex | Cloud ou croissance totale des revenus |
|---|---|---|
| par Microsoft | 22,6 milliards de dollars | Azure en hausse de 33% |
| L’alphabet | 17,2 milliards de dollars | Google Cloud en hausse de 28% |
| amazon | 24,1 milliards de dollars | AWS en hausse de 17% |
| Méta | 6,1 milliards de dollars | Les recettes totales en hausse de 22% |
Le taux de base est important parce que les analystes comparent désormais les dépenses de capitaux avec les recettes de cloud incrémentales, et non avec les dépenses de capitaux de l’année dernière. Un dollar de capex qui ajoute 20 cents de recettes de cloud a l’air différent d’un dollar qui ajoute 50 cents. Les dépenses de capitaux ont dépassé la croissance des recettes par une large marge. Cette arithmétique n’est tolérable que si les actifs continuent de générer pendant des années.
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DeepSeek a changé l’argument, pas les dépenses
Le 27 janvier 2025, un seul rapport de recherche du laboratoire chinois DeepSeek a effacé 589 milliards de dollars de la valeur de marché de Nvidia en une seule session.La plus grande perte de valeur d'un jour dans l'histoire de l'entrepriseLe modèle, DeepSeek-R1, revendiquait des coûts de formation bien en dessous des modèles frontaliers occidentaux.La vente était moins sur l'efficacité d'un laboratoire et plus sur la fragilité d'une chaîne d'approvisionnement construite sur des puces avancées, un modèle couvert dansL'histoire des restrictions à l'exportation de puces AI US-ChineLe .
Le marché a brièvement lu DeepSeek comme une raison d'arrêter de construire. Les hyperscalers l'ont lu comme une raison de construire différemment mais de continuer à construire. En une semaine, Meta a relevé sa gamme de dépenses de capital 2025 de 60 à 65 milliards de dollars, puis à 72 milliards de dollars. Microsoft a déclaré que sa prochaine année fiscale apporterait une nouvelle augmentation. Alphabet a tenu à environ 75 milliards de dollars pour l'année. Amazon a dirigé vers 100 milliards de dollars.
Les investisseurs font maintenant pression sur les horaires d'amortissement, la disponibilité de l'électricité, le pourcentage de calculs d'IA liés au paiement des charges de travail de production et la quantité de capacité restant non louée.
Où va l'argent
À l’intérieur des entreprises, le capital dépense sur les accélérateurs, les shells des centres de données, les équipements électriques et la sécurité physique qui les enveloppe.Le fichier trimestriel de MicrosoftIl a montré la part la plus lourde allant aux serveurs et aux puces, avec la construction du centre de données suivante.La sortie trimestrielle d'AlphabetLa plupart de ses 17,2 milliards de dollars vont aux serveurs, suivis par les centres de données.
L’argent n’est pas abstrait.Amazon a annoncé une expansion de 11 milliards de dollars de centre de données en Géorgie en janvier 2025.Microsoft s’est engagé à construire un site de Wisconsin de 3,3 milliards de dollars.Alphabet et Meta ont chacun signé des accords d’achat d’électricité à long terme avec des utilitaires pour maintenir les centres de données en fonctionnement.Les opérateurs de réseau locaux, pas les actionnaires de la technologie, voient souvent les factures en premier.
C’est pourquoi la question des revenus est importante. Une coquille de centre de données peut prendre 18 à 30 mois à partir de la découverte du premier serveur. Une commande de puce accélérée peut prendre deux à trois trimestres pour arriver. Les décisions de dépenses prises en 2025 ne seront pas présentées comme des revenus cloud jusqu’en 2027 ou plus tard.
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Ce que cela signifie pour les budgets que vous gérez
Le projet de loi d'avril de Daniel est une petite version du même problème.Les hyperscalers peuvent absorber un mauvais trimestre; sa société ne peut pas.La question utile pour toute organisation qui achète des capacités d'IA en nuage n'est pas de savoir si la technologie fonctionne.
Quatre pratiques ont tendance à séparer les équipes qui contrôlent les coûts de l'IA des équipes qui ne le font pas.
- Suivez l'économie de l'unité par appel AI réussi, pas par mois d'accès au modèle.Un modèle finement ajusté qui coûte 0,40 $ par réponse utile peut encore être une affaire; une redevance de plateforme mensuelle de 12 000 $ sans trafic de production n'est pas.
- Si ces deux catégories se trouvent dans un seul élément de ligne, personne ne peut dire quelles expériences fonctionnent.
- Renégocier les réductions d'utilisation engagée tous les trimestres, pas annuellement.Le prix de liste pour une génération d'accélérateurs n'est pas le prix que vous devriez payer deux trimestres plus tard.
- Mettez en place un commutateur automatique pour toute variante de modèle qui n'a pas servi un client payant en 60 jours.
Rien de tout cela n'empêchera les hyperscalers de dépenser.Il empêchera leurs dépenses de devenir votre facture consolidée.
La question à poser avant le prochain tour des gains
Avant le prochain ensemble de rapports sur les bénéfices de Big Tech, posez une question à votre équipe financière : quel est notre coût unitaire par interaction réussie avec l’IA, et ce qu’il a fait au cours des trois derniers trimestres ?